引言：9月末以來(lái)，債市出現(xiàn)波動(dòng)，有何原因？當(dāng)下是否企穩(wěn)？讓我們對(duì)話南華基金沈致遠(yuǎn)，探尋債市投資價(jià)值。
1、自三季度末以來(lái)，債市為何出現(xiàn)波動(dòng)？當(dāng)下是否企穩(wěn)？
沈致遠(yuǎn)：債券市場(chǎng)9月末出現(xiàn)大幅波動(dòng)，主要是源自政策面消息超出市場(chǎng)預(yù)期。具體來(lái)看924國(guó)新辦發(fā)布會(huì)推出了關(guān)于貨幣政策、地產(chǎn)政策、金融政策、資本市場(chǎng)政策等在內(nèi)的多項(xiàng)“大招”，緊接著926政治局會(huì)議又釋放出穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期的強(qiáng)烈信號(hào)，這對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)信心的修復(fù)起到了巨大作用。經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期的改善疊加權(quán)益市場(chǎng)活躍所帶來(lái)的“蹺蹺板”效應(yīng)，債市短期內(nèi)承壓明顯。但是隨著情緒的退潮，債市也逐漸企穩(wěn)回升。
2、權(quán)益市場(chǎng)上漲階段，債基是否還具有投資價(jià)值？
沈致遠(yuǎn)：可以從兩個(gè)方面去理解債基的投資價(jià)值，一個(gè)是市場(chǎng)運(yùn)行的角度，另一個(gè)是投資者的角度。
市場(chǎng)角度看，能夠驅(qū)動(dòng)權(quán)益市場(chǎng)上漲的因素很多，常見(jiàn)的有經(jīng)濟(jì)基本面、流動(dòng)性、政策預(yù)期等。不同的驅(qū)動(dòng)因素對(duì)于股債的影響是不一樣的，分析清楚市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素有助于債基投資價(jià)值的判斷。
投資者持有的角度看，債基相較股票或權(quán)益基金的明顯特征就是波動(dòng)小，擇時(shí)的難度和必要性相對(duì)較低。由于債券票息的存在，拉長(zhǎng)時(shí)間周期看純債型基金的凈值曲線通常是平緩向上發(fā)展的，這有助于增強(qiáng)投資者持有的信心，降低追漲殺跌可能導(dǎo)致投資失利的后果。 因此即使在股市上漲階段，債基仍然適合中低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，而對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，在組合中加入債基也可以起到一定的平滑組合波動(dòng)、降低組合回撤的效果。
3、債市后市怎么看，利率還能繼續(xù)下行嗎？
沈致遠(yuǎn)：短期來(lái)看，債市處于階段性沖擊后的逐步企穩(wěn)階段，部分債券在調(diào)整后已經(jīng)具有不錯(cuò)的性價(jià)比。四季度政府債券供給可能有所加碼，對(duì)于資金面存在一定擾動(dòng)，因此短期內(nèi)債券利率可能區(qū)間震蕩。中期來(lái)看，當(dāng)前階段經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然需要低利率環(huán)境支持，政策從出臺(tái)到落地再到實(shí)質(zhì)性推動(dòng)經(jīng)濟(jì)仍需要時(shí)間，利率趨勢(shì)性下行可能還沒(méi)有結(jié)束，后續(xù)持續(xù)跟蹤經(jīng)濟(jì)改善情況。
4、您管理的南華瑞恒中短債截至9月30日，A類近一年收益率排名進(jìn)入前9% ①，原因何在？您在產(chǎn)品管理中有何堅(jiān)守？
沈致遠(yuǎn)：在管理南華瑞恒中短債的過(guò)程中主要可以總結(jié)三點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)：第一是不做極致的風(fēng)險(xiǎn)暴露，主要針對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)有一定的限制條件并嚴(yán)格執(zhí)行，以約束個(gè)人主觀投資偏好，避免尾部風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；第二是追求穩(wěn)定的提供中短債beta收益，從底層資產(chǎn)的角度來(lái)說(shuō)，中短期債券本身具有不錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)收益比，要堅(jiān)守產(chǎn)品定位，不做過(guò)度的偏離；第三是在前兩點(diǎn)的基礎(chǔ)上力爭(zhēng)收益增厚和降低波動(dòng)，這主要涉及對(duì)市場(chǎng)廣度和深度的觀察，來(lái)捕捉趨勢(shì)性或結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。后續(xù)也將繼續(xù)堅(jiān)持，為投資者帶來(lái)良好的持有體驗(yàn)。
注①排名數(shù)據(jù)來(lái)源：海通證券，截至20240930，近一年排名55/675，基金類型：開(kāi)放式債券型，共675只 。
風(fēng)險(xiǎn)提示:南華瑞恒中短債為債券型證券投資基金，該產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R2(中低風(fēng)險(xiǎn))，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力為C2(穩(wěn)健型)及以上的投資者。投資者應(yīng)選擇符合自身投資目的和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)作基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其它基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。投資前請(qǐng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書(shū)》等法律文件。銷售機(jī)構(gòu)僅提供銷售相關(guān)服務(wù)，不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付責(zé)任?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
南華瑞恒中短債債券，2019年01月29日成立，A類2019、2020、2021、2022、2023、2024Q1、2024Q2凈值增長(zhǎng)率分別為3.54%、1.13%、-1.58%、42.09%、2.57%、1.36%、0.82%，C類2019、2020、2021、2022、2023、2024Q1、2024Q2凈值增長(zhǎng)率分別為3.27%、1.84%、-1.86%、41.77%、2.36%、1.26%、0.73%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為2.96%、2.37%、3.27%、2.48%、2.60%、0.87%、0.88%。數(shù)據(jù)來(lái)源:南華瑞恒中短債債券定期報(bào)告，統(tǒng)計(jì)日期2020年1月19日至2024年6月30日，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn):中債總財(cái)富(1-3年)指數(shù)收益率×80%+一年期定期存款利率(稅后)×20%。曹進(jìn)前擔(dān)任基金經(jīng)理自2019年1月19日起至2021年5月13日止，尹粒宇 擔(dān)任基金經(jīng)理自2019年1月29日起至2020年6月5日，劉斐擔(dān)任基金經(jīng)理自2021年4月20日起至2022年6月30日止，朱芳草擔(dān)任基金經(jīng)理自2022年6月23日起至2022年10月22日止，沈致遠(yuǎn)擔(dān)任基金經(jīng)理自2022年7月5日起。
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