6月19日，在2024陸家嘴論壇上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席吳清表示，高質(zhì)量發(fā)展是新時(shí)代的硬道理，是中國(guó)式現(xiàn)代化的本質(zhì)要求。資本市場(chǎng)只有服從和服務(wù)于這個(gè)大局，建立健全與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展相適配的市場(chǎng)體系和制度機(jī)制，才能實(shí)現(xiàn)自身的高質(zhì)量發(fā)展。他闡述了當(dāng)前資本市場(chǎng)建設(shè)的三個(gè)著力點(diǎn)：積極主動(dòng)擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，大力推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值，堅(jiān)持把保護(hù)投資者貫穿于資本市場(chǎng)制度建設(shè)和監(jiān)管執(zhí)法全過(guò)程。這是再一次向市場(chǎng)發(fā)出鮮明信號(hào)：資本市場(chǎng)建設(shè)，緊抓“強(qiáng)本強(qiáng)基”，形成良好生態(tài)，促高質(zhì)量發(fā)展。
當(dāng)前，國(guó)際環(huán)境的復(fù)雜性、不穩(wěn)定性、不確定性上升，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢(shì)多、韌性強(qiáng)、潛力大。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，關(guān)鍵就是要強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展。
今年4月12日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（俗稱(chēng)新“國(guó)九條”），與配套制度規(guī)則共同形成“1+N”政策體系?！?+N”政策體系的主線就是強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展。據(jù)梳理，2個(gè)多月來(lái)，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了近50項(xiàng)制度規(guī)則，各地方和各部委也都有不少動(dòng)作。吳清多次表示，投資者是市場(chǎng)之本，上市公司是市場(chǎng)之基，投資者和上市公司都是資本市場(chǎng)發(fā)展的源頭活水。與之一脈相承，此次監(jiān)管層再向市場(chǎng)明確表達(dá)下一步的工作重點(diǎn)。
資本市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，需要“兩手抓”：一方面緊抓服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，提高上市公司質(zhì)量，讓市場(chǎng)中優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的占比增多，回報(bào)能力更強(qiáng)，市場(chǎng)更具“可投性”；另一方面，嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，更好保護(hù)中小投資者，維護(hù)市場(chǎng)公開(kāi)公平公正。如果中國(guó)的資本市場(chǎng)容量大，回報(bào)好，投資者能更好的分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的紅利，那么，一個(gè)有活力、有回報(bào)的資本市場(chǎng)就會(huì)像磁鐵一樣牢牢吸引海內(nèi)外資金，強(qiáng)化我國(guó)的全球金融資源配置能力，助力深化經(jīng)濟(jì)改革，更好服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)。
積極擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力
新質(zhì)生產(chǎn)力，代表著中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的方向。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，不僅包括培育壯大新興產(chǎn)業(yè)，布局建設(shè)未來(lái)產(chǎn)業(yè)，也包括傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造提升。
發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，資本市場(chǎng)是重要引擎之一。環(huán)顧全球，科技股的崛起支持了美股十年牛市，明星科技股貢獻(xiàn)了標(biāo)普500大部分漲幅。能夠聚集新質(zhì)生產(chǎn)力的上市公司和懂得新經(jīng)濟(jì)投資者的金融市場(chǎng)，才有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。因此，我國(guó)加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，資本市場(chǎng)加大對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的支持和服務(wù)，就是應(yīng)有之義。
而對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，更多代表新質(zhì)生產(chǎn)力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，就是具有未來(lái)成長(zhǎng)性和前景的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，意味著更多的投資機(jī)會(huì)，更好分享經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的成果。因此，我國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量建設(shè)要與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力同頻共振。
資本市場(chǎng)更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，要提升多層次資本市場(chǎng)的服務(wù)覆蓋面和精準(zhǔn)度。高質(zhì)量的上市公司是基石，也是服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力水平的重要體現(xiàn)。今年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)的十六項(xiàng)措施，旨在進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力支持的精準(zhǔn)性有效性。接下來(lái)，還要深入研究相關(guān)企業(yè)特點(diǎn)，發(fā)展規(guī)律及其在投融資、激勵(lì)約束，公司治理等方面的需求，推出更多有針對(duì)性的資本市場(chǎng)工具、產(chǎn)品、服務(wù)。
以科創(chuàng)板為例，作為注冊(cè)制改革的起點(diǎn)和“試驗(yàn)田”，服務(wù)科技創(chuàng)新，特別是高水平自立自強(qiáng)是科創(chuàng)板的初心。截至2024年5月31日，科創(chuàng)板上市公司已達(dá)572家，IPO融資總金額9,091億元，成為“硬科技”企業(yè)上市首選地。此次陸家嘴論壇上，宣布深化科創(chuàng)板改革，將推出“科創(chuàng)板八條”，正是資本市場(chǎng)提升服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力精準(zhǔn)度的最新體現(xiàn)。
資本市場(chǎng)更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，還要壯大耐心資本。下一步，監(jiān)管將加快修訂《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》等配套規(guī)則，為私募股權(quán)創(chuàng)投基金服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力提供更加堅(jiān)實(shí)的制度保障。培育壯大母基金、并購(gòu)基金、S基金等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，吸引更多中長(zhǎng)期資金，圍繞創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)的“募投管退”全鏈條化支持，引導(dǎo)資本“投早、投小、投硬科技”，促進(jìn)科技——產(chǎn)業(yè)——金融的良性循環(huán)。
資本市場(chǎng)更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，還要從制度機(jī)制以及理念上解決包容創(chuàng)新的問(wèn)題，這也需要市場(chǎng)各參與方都提升包容度。再以科創(chuàng)板為例，作為改革“試驗(yàn)田”，科創(chuàng)板設(shè)立多元包容的上市條件，為科技研發(fā)突破提供資本支持。目前已有54家上市時(shí)未盈利企業(yè)、8家特殊股權(quán)架構(gòu)企業(yè)、7家紅籌企業(yè)、20家第五套上市標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)在科創(chuàng)板上市。上市時(shí)未盈利企業(yè)涵蓋中芯國(guó)際、滬硅產(chǎn)業(yè)、寒武紀(jì)等“卡脖子”硬科技企業(yè)。54家企業(yè)目前經(jīng)營(yíng)情況整體良好，2023年財(cái)報(bào)更新后有48家企業(yè)實(shí)現(xiàn)收入過(guò)億，19家企業(yè)收入超過(guò)10億元，14家企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利。
記者了解到，證監(jiān)會(huì)和交易所將推動(dòng)資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)的十六項(xiàng)措施以及“科創(chuàng)板八條”逐項(xiàng)落地，全方位立體化發(fā)揮上市融資、并購(gòu)重組、債券發(fā)行、私募投資等功能，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供更加有力的支撐。
提升上市公司投資價(jià)值
上市公司是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本盤(pán)。滬深5100多家上市公司囊括了7成以上國(guó)內(nèi)500強(qiáng)企業(yè)。去年，上市公司營(yíng)業(yè)收入相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。
上市公司是經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能的重要轉(zhuǎn)換器。截至2023年底，已有超半數(shù)上市公司聚焦戰(zhàn)略新興行業(yè)。過(guò)去五年，上市公司累計(jì)研發(fā)投入6.4萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)近20%，研發(fā)投入已占全國(guó)企業(yè)研發(fā)支出的一半，專(zhuān)利數(shù)量占全國(guó)專(zhuān)利數(shù)量的近1/3。
2023年，從上市公司業(yè)績(jī)情況看，八成公司盈利，五成凈利增長(zhǎng)。新能源汽車(chē)、鋰電池、光伏行業(yè)上市公司海外業(yè)務(wù)收入合計(jì)同比增長(zhǎng)32.3%，高于相關(guān)行業(yè)全國(guó)出口收入29.9%的增速。比亞迪、寧德時(shí)代海外業(yè)務(wù)收入同比均增長(zhǎng)70%以上。
上市公司還是各方投資者分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)紅利的新渠道。為提高投資者回報(bào)、增強(qiáng)投資者獲得感，證監(jiān)會(huì)持續(xù)完善上市公司分紅規(guī)則，加大支持企業(yè)現(xiàn)金分紅，回購(gòu)注銷(xiāo)力度。
據(jù)了解，下一步，證監(jiān)會(huì)將支持上市公司運(yùn)用各種資本市場(chǎng)工具增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)發(fā)揮并購(gòu)重組主渠道作用，推動(dòng)上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)橫向整合，縱向協(xié)同，鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購(gòu)重組，支持上市公司吸收合并。
專(zhuān)家表示，上市公司要切實(shí)用好并購(gòu)重組工具，抓住機(jī)遇注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、出清低效產(chǎn)能，實(shí)施兼并整合，通過(guò)自身的高質(zhì)量發(fā)展提升投資價(jià)值，增強(qiáng)投資者獲得感。
另一方面，企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組應(yīng)圍繞上市公司所擅長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈，而不是以套利為目的的資本炒作，市場(chǎng)不能也不會(huì)縱容一些上市公司成為“轉(zhuǎn)型專(zhuān)業(yè)戶(hù)”。監(jiān)管要對(duì)忽悠式重組“零容忍”，對(duì)借殼上市和跨界并購(gòu)重組嚴(yán)監(jiān)管。
立體追責(zé)強(qiáng)化投資者保護(hù)
如果說(shuō)，提升上市公司投資價(jià)值，廣義上，是加寬加大投資者保護(hù)的底座；那么，把強(qiáng)監(jiān)管放在更突出的位置，就是加強(qiáng)投資者保護(hù)最直接、最核心的體現(xiàn)。最近，市場(chǎng)關(guān)注退市設(shè)計(jì)中的投資者保護(hù)問(wèn)題。對(duì)此，吳清表示，對(duì)于證券違法犯罪行為，堅(jiān)決追究刑事責(zé)任。對(duì)退市中的違法違規(guī)問(wèn)題，一追到底，決不允許“渾水摸魚(yú)”，“一退了之”。
新“國(guó)九條”明確指出，嚴(yán)格退市執(zhí)行，嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)等惡意規(guī)避退市的違法行為；健全退市過(guò)程中的投資者賠償救濟(jì)機(jī)制，加大行政、民事、刑事立體化追責(zé)力度。
退市是一種市場(chǎng)化制度安排。如果是因?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的退市，本身就是資本市場(chǎng)優(yōu)勝汰劣的市場(chǎng)化出清手段。但是，如果是因?yàn)槠髽I(yè)造假等重大違法違規(guī)行為導(dǎo)致退市，那么，這就涉及投資者賠償問(wèn)題。
加強(qiáng)退市實(shí)施中的投資者保護(hù)，是退市制度改革的重中之重，也是實(shí)現(xiàn)“退得下、退得穩(wěn)”的重要前提。2024年4月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見(jiàn)》要求更大力度落實(shí)投資者賠償救濟(jì)。
記者了解到，涉及虛假陳述、財(cái)務(wù)造假、資金占用等惡性違規(guī)違法行為的上市公司，即使退市后，相關(guān)行為主體依然存在，責(zé)任還要承擔(dān)，投資者利益保護(hù)不因退市而改變。證監(jiān)會(huì)、滬深交易所將會(huì)同監(jiān)管部門(mén)和司法機(jī)關(guān)，持續(xù)強(qiáng)化自律監(jiān)管、行政處罰、刑事追責(zé)、民事賠償?shù)热轿涣Ⅲw式追責(zé)，堅(jiān)決杜絕“金蟬脫殼”、“一退了之”。
例如，對(duì)存在違法違規(guī)行為的“害群之馬”，強(qiáng)化問(wèn)責(zé)追“首惡”，及時(shí)予以立案查處，如*ST宏圖、*ST凱樂(lè)等案，從嚴(yán)處罰“關(guān)鍵少數(shù)”，正在用監(jiān)管行動(dòng)表明“退市不是免罰牌”。
2024年以來(lái)，確定退市的公司中，*ST華儀等9家公司退市前已收到證監(jiān)會(huì)行政處罰文書(shū)，*ST左江等13家公司已被立案調(diào)查。
與此同時(shí)，刑事、民事等多方面追責(zé)救濟(jì)同步跟進(jìn)，加大對(duì)違法“首惡”的刑事移送力度。今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)已依法將17家涉嫌犯罪的退市公司及責(zé)任人移送司法追究刑事責(zé)任，后續(xù)司法機(jī)關(guān)將根據(jù)查辦進(jìn)展依法公布案情。
下一步，證監(jiān)會(huì)將推動(dòng)出臺(tái)背信損害上市公司利益罪司法解釋?zhuān)瑥?qiáng)化對(duì)控股股東、實(shí)際控制人組織實(shí)施財(cái)務(wù)造假、背信損害上市公司利益的刑事追責(zé)，深挖董事、高管挪用資金、職務(wù)侵占線索，加強(qiáng)行政執(zhí)法和刑事司法銜接。
另一方面，更好發(fā)揮投保機(jī)構(gòu)的能動(dòng)作用，推動(dòng)更多的特別代表人訴訟、先行賠付、當(dāng)事人承諾等案例落地，讓賠償救濟(jì)更加便捷更加有力。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 祝惠春）